2018年以来，美国经济基本面依旧稳固，内生增长动力有所增强、通胀压力小幅回落、失业率维持1969年来最低、外贸规模继续扩大，但贸易逆差额创7个月新高、财政状况不容乐观、政府债务规模仍居高不下，需高度关注对美经济周期拐点到来敏感的先行指标变化情况。本月底的阿根廷G20峰会为中美缓解贸易紧张关系提供了重要契机，建议着力强化与美高层人士特别会晤、不断扩大重点产品自美进口、共同推动世界贸易组织改革、继续深化知识产权领域合作，确保中美经济关系“航向不偏、航船不沉”。
一、2018年美国经济形势分析
（一）经济增长速度出现回落，但近期内生增长动力有所增强
由于企业资本支出疲软和贸易状况恶化等不利因素影响，2018年3季度美GDP增长率下修至3.5%，较2季度萎缩0.7个百分点，但仍高于市场预期值。其中，个人消费支出增长4%,成为支撑GDP增长最为重要的因素；而固定资产投资额和出口值分别萎缩0.3个百分点和3.5个百分点。近来，美经济内生增长动力表现有所增强， 9月产能利用率维持在78.1%高位，10月Markit综合采购经理人指数值环比上涨0.1个百分点至54.9%，服务业采购经理人指数值则环比上升0.1个百分点至54.8%。
（二）通胀压力小幅回落，失业率维持1969年来最低
受汽油、食品、租金等价格下跌拖累，2018年8月以来美通货膨胀率呈现小幅下滑态势，9月消费者物价指数同比增长2.3%，低于预期值0.1个百分点；剔除食品和能源价格波动的核心消费者物价指数9月同比增长2.2%，与8月持平。多数市场机构预测，今年下半年美通胀将延续温和回升态势。受就业环境改善和市场活力增强等利好因素驱动，2018年以来美失业率持续下降，10月降至3.7%，与9月持平，维持在1969年以来最低水平。数据还显示，10月美新增非农就业人数25万人，超出预期值达5万人；劳动参与率升至62.9%，较9月抬高0.2个百分点；私人部门平均时薪同比增长3.1%，较9月回升0.3个百分点。市场机构普遍认为，目前美已进入充分就业状态，短期内劳动力市场有望进一步延续向好态势。
（三）外贸规模继续扩大，贸易逆差额创7个月新高
美国内消费需求回暖促使外贸进口额上升，中国、墨西哥、加拿大等主要贸易伙伴需求提振增强货物和服务出口动力，近年来美进出口总额呈现逐步扩大态势，2018年9月外贸规模已增至4792亿美元，其中进口额2666亿美元，出口额2126亿美元。从贸易账来看，受机械设备、飞机发动机等资本货物进口推动，9月贸易逆差额已升至540亿美元，创近7个月来新高，其中对华贸易逆差额扩大至402.4亿美元，再刷历史新高。经济学事实一再揭示，美单边贸易保护主义政策并不能有效缩减贸易逆差，相反，伴随美私人储蓄下降、财政赤字扩大以及利率水平上升，美贸易逆差额势必会不断扩大。
（四）财政状况不容乐观，政府债务规模居高不下
在军费、基建以及债务利息等领域支出不断加大的同时，特朗普政府大规模减税又导致其财政收入出现持续锐减。美财政部最新报告显示，2017-2018财年（2017年10月1日-2018年9月30日）赤字额较上一财年扩大17%至7790亿美元，占其GDP比重升至3.9%。据国会预算办公室预测，2019财年，美政府财政赤字可能扩大至9730亿美元，2020财年甚至可能超过1万亿美元。从美债务规模来看，今年3月15日联邦债务水平已触及21万亿美元，其中公众持有15.36万亿美元，各政府机构持有5.67万亿美元。今年10月，美国债规模继续攀高至21.7万亿美元。债务规模的不断扩大，势必将从根本上挤压特朗普经济政策的运筹空间。
（五）货币政策回归常态化，美联储加息步伐提速
巨额的资产负债规模已大大超过正常经济活动所需，在释放大量市场流动性的同时已大大压缩了美联储货币政策操作空间。截至2018年9月，美联储国债和MBS持有量分别下降35.1%和32.1%，整体资产负债表规模则大幅缩减34.1%至2.76万亿美元。从美联储主席鲍威尔的最新表态来看，由于当前劳动力市场已达到充分就业水平且核心通胀率维持在2%的调控目标（核心PCE物价指数连续5个月增长2%），未来加息步伐或将提速。市场一致预计，虽然11月将联邦基金利率目标区间维持在2%-2.25%水平，但12月加息已“铁板钉钉”，2019年则将加息3次，2020年加息1次。
二、2019年美国经济走势展望
（一）美国经济运行面临的主要有利因素
从消费来看，受特朗普政府经济政策利好因素驱动，近期美消费者信心得到一定程度增强。2018年10月消费者信心指数、当前状况指数、未来预期指数分别为137.9、172.8、114.6，均为2000年以来最高水平。从投资来看，EPS增长率、资本性投资增加量以及增量资金入市情况等指标显示，当前美股上升周期还远未结束。特朗普政府公布的最大规模税改方案明确取消企业替代性最低税，并将企业所得税由35%大幅降至21%，“税改红利”势必会大幅提高企业赴美投资意愿。从出口来看，受特朗普强势单边主义贸易政策“加持”，近期美工业用品材料等出口量攀升至历史高位，美相关出口企业再次迎来“黄金增长期”。
（二）美经济运行面临的主要下行风险
考虑到美本轮商业周期从复苏到过热已持续35个月，长度接近史上最长记录，同时结合对周期拐点敏感的库存数据判断，美目前经济增速可能已在周期高点。最新标普“美国经济周期晴雨表”报告显示，美经济在未来12个月衰退的风险为15%-20%。此外，美共和党和民主党从不同理论基础出发，制定了差异化的经济社会发展政策体系，形成了新保守主义和新自由主义之间的博弈和对抗。民主党夺取众议院后，红蓝两党针对人事任命、财政预算、国家安全、医疗改革以及移民政策等重大问题势必会交锋不断，并充斥着互不妥协、誓不让步、尖锐对峙的分裂立场，严重制约了各级政府的决策效率。此外，基础设施建设滞后、贸易收支不平衡、政府债务居高不下以及人口老龄化加剧等结构性问题也削弱了美经济长期增长潜力。
（三）2019年美国经济走势展望
综合各方分析，2019年美国经济将延续稳步增长势头。IMF秋季《世界与中国经济展望报告》最新预测，2019年美GDP增速为2.9%。考虑到中美贸易冲突和特朗普新经济政策的不确定性，市场机构则较为谨慎，预计2019年美GDP增速为2.5%左右。
三、政策建议
本月底的阿根廷G20峰会为中美缓解贸易紧张关系，开展双边经济技术合作提供了重要契机，我宜从全局战略高度和长远角度看待和处理当前复杂而敏感的中美经济关系，坚持底线思维，保持政治和战略定力，深化务实合作，扩大利益契合点，寻求合作最大公约数，着力推动美由“防范牵制”向“合作共赢”的建设性思维转化。
（一）着力强化与美高层人士特别会晤
我宜加强与美高层人士的交流沟通，尽快摸清对方对华战略意图变化，阐明竞合厉害关系，及时亮明我方底线，同时还需增强与智库、协会、工会、企业等不同层级的交流，引导相关群体为中美双边共同利益积极发声，共同对特朗普政府涉华强硬政策施压。
（二）不断扩大重点产品自美进口
推动中美经贸“再平衡”，关键是要选择我国内需求潜力大、有利于国内产业转型升级、对国内产业安全影响小、可有效提高民众生活福祉，并且又能最大限度发挥政策效果的涉美优势产品。综合考虑我要素禀赋、综合成本以及合作潜力，当前重点可考虑石油、天然气、专利、农产品、药品等五大领域。
（三）共同推动世界贸易组织改革
以贸易自由化为大方向，按照开放、透明、包容、非歧视等基本原则，在积极维护广大发展中国家权益的同时进一步扩大与美等发达国家的利益最大公约数，当前宜重点就WTO规则制定、常规工作和透明度，争端解决机制等方面进行沟通交流，当务之急是进口打破世贸组织上诉机构人选久拖不决的僵局，以重树国际社会对世贸组织的信心。
（四）继续深化知识产权领域合作
虽然我与美在知识产权领域存在较大分歧，但在信息流技术盗版、出口知识产权侵权、高新技术知识产权保护不利等方面面临共同挑战。当前，建议以推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作为契机，充分利用中美现有高级别对话机制，在合适时机与美相关部门建立动态知识产权数据交换机制，并在人员交流、学术研讨以及能力提升方面进行深度合作。